绝美艳妇 理柏最新发表一项研究报告，探讨追踪其相关指数的ETFs 是否名副其实的指数追踪基金，特别是处于长期价格表现不一及较高的追踪误差水平的状况。该报告更进一步指出，若更深入作出研究，或可预测出现较大波幅(导致指数与ETF 的相关系数偏低) 的时段，为庄家带来盈利机会。 溢价及折让并非ETFs 的理想现象，因为有关现象反映相关系数低、追踪误差、增设单位机制效率欠佳，以及表现与所追踪的指数不相称。为了确立这个论点，研究对 21 支ETFs 的每日风险/回报表现进行分析，从而探讨欧洲ETFs 对于追踪其相关指数的表现情况。 于分析在本地交易所买卖、单单追踪本地指数的欧洲ETFs 与其相关指数的关系时，发现相关系数存在、追踪误差以及数字相对扭曲的情况。对于与泛欧洲指数挂钩的产品、与于另一个欧洲交易所买卖的本地指数挂钩的产品，以及固定收入产品来说，前述的情况同样出现(虽然程度较低)。于是项研究中，与国际性指数挂钩的ETFs 由于较为复杂，其相关系数结果最低。 . 增设单位机制效率欠佳追踪国际性指数的ETFs 与基准指数的相关系数受到附加不利因素影响，这些附加因素包括： . 较高的不利选择成本导致买卖差价较大 (此外，对于若干与国际性指数例如NASDAQ 100 挂钩的ETFs，频繁的沽空活动可能导致ETF 的资产净值与交易价格之间出现短暂的差异)。 ETFs 及其所追踪的指数之间存在价格表现不一的时段，部分原因是由于外来干扰及若干上述因素导致指数波动率增加，正如ETFs 的波动率所反映。若进一步回归分析实际波动率水平与成交量及对上一天波动率水平的关系，数据显示可预估未来ETF 指数波动率的时段，因为群集的波动率模式一般可从财务数据中观察得到。假若此报告所提出的理论成立，投资于实时数据及先进软件工具的庄家及机构投资者，应可从ETFs 及其相关指数之间出现短暂表现不一的时段获利。特别是有可能预测于相关股票市场及消息出现时干扰因素带来的影响，以致有机会透过跨境买卖与相同相关指数挂钩的类似ETFs，锁定盈利。 虽然这些发现指出为大型市场投资者所带来的机会，视乎投资于ETFs 的时间长短，可能对零售投资者的影响较少。当指数及ETF 的价格重叠时，每日价格的差异便会随著一段较长时间而减至最低。单是差价的回报在1 个百分点以内 (甚至是相对于指数每日波幅最大的ETF)，而通常低至2 个基点。受到汇率、旧价及营运开支的影响，当回报处于正数时，一般零售投资者甚至不会发现当中的差异。 理柏欧洲研究总监兼该报告的联合作者Aureliano Gentilini 指出：.当探讨触发本研究的最起初的问题，就是欧洲ETFs 对于追踪其相关指数的表现如何的时候，我们的结论是于本地买卖的ETFs 紧贴追踪其相关指数，只会出现短暂表现不一的情况。有关差异会随著较长的持有时间而递减。另一方面，追踪国际性指数的欧洲ETFs 因应时区、交易日不同及旧价而作出调整，由于价格发现的偏差而出现指数追踪的不一表现，令基金与指数之间有可能出现较大误差。 . 然而，即使存在导致价格表现不一时段的因素，投资期较长的长线零售投资者将可以投资于所属意的指数。由于研究发现若干差异，部分ETFs 似乎并不适合追求短线被动投资策略的投资者的投资工具。 1. 有关 21 支 ETFs 的名单，敬请查阅研究报告内的附页。该名单上的 ETFs 是于欧洲交易所买卖其中交投量最为活跃的ETFs，并有清楚(即于分析期间交易日持续）的时间系列数据。 2. 理柏是透集团旗下全资附属公司，专为基金公司，资讯财经及机构提供基金资讯、分析工具和评论。理柏之基金讯息透过在洲，欧洲和亚洲各大主要金融城市涵盖全球超过140,000 支基金。
|